10月25日，中核钛白首布三季报，2024年前三季度，公司事迹增长喜东说念主，其中扣非净利润增速杰出50%。过程2年多期间的调节，中核钛白的事迹底部初步露馅。

　　本年以来，房地产利恋战术的时时出台，对钛白粉的需求有望酿成利好。在中核钛白基本面已悄然迎来回转的同期，跟着磷化工业务以及出海业务的握续鼓励，公司的业务插足了“下有复古，上有封闭”的反击时刻。

　　抑止10月21日，中核钛白的市净率仅1.29倍，处于最近三年14%分位数。

　　成本上风权贵基本面有望转强

　　2024年前三季度，中核钛白竣事贸易收入51.49亿元，同比增长43.26%；竣事归母净利润4.48亿元，同比增长33.98%；竣事扣非净利润3.83亿元，同比增长51.63%。中核钛白事迹发扬亮眼，背后有何好意思妙？

　　钛白粉产品销售是中核钛白主要贸易收入开始，2024年上半年占比为84.70%。公司钛白粉产能位居行业前哨，现存产能近55万吨/年，计较产能70万吨/年。

　　钛白粉行业资历畴昔两年多的下行，照旧插足行业多量蚀本的周期底部。跟着国内钛白粉行业加快新旧产能出清，行业盈利水平有望进一步诞生，龙头企业仍有望握续受益。凭借成本上风，中核钛白仍然保握行业发轫的利润水平。

　　中核钛白主营产品金红石型钛白粉的主要原材料为钛精矿及硫酸，总共占生产成本60%以上。

　　钛精矿方面，公司依托私有的生产工艺技能，与西北地区钛精矿生产商达成了持久独供的互助研究。2024年上半年，该生产商为公司提供近16万吨的钛精矿供应，其价钱较外购国内主流钛精矿有近500元/吨（含税）的成本上风。

　　硫酸方面，公司主要生产基地东方钛业硫酸开始为其园区内企业冶真金不怕火产品副产物，竣事园区危化品当场消化和革新的同期，大幅裁减了硫酸原材料的外购成本。

　　钛白粉动作一种要紧的无机化工神气，平凡应用于涂料、塑料、造纸等行业。券商研报自满，涂料用量占钛白粉总用量的58%，其中占比最大的是建筑涂料，占涂料用钛白粉总量的60%；其次是汽车、船舶、产品的工业涂料，约占25%；终末是特种涂料，占15%。不难发现，钛白粉的需求受到房地产行业的影响较大。

　　本年以来，财政部、住建部、央行、金融监管总局等已出台多项房地产利恋战术。9月26日，中央政事局召开会议，会议指出，要促进房地产市集止跌回稳，推动构建房地产发展新模式。10月17日，住建部部长倪虹在国新办新闻发布会上暗示，将通过货币化安置房神志新增推行100万套城中村修订、危旧房修订。

　　房地产利恋战术的时时出台，对钛白粉的需求有望酿成利好。浙商证券指出，跟着国度房地产战术鼓励，房地产齐备景气度有望迎来诞生，瞻望未来两年涂料需求将上升，从而带动钛白粉需求上行。申万宏源证券也觉得，未来钛白粉价钱存在上行空间。由此可见，中核钛白主导产品钛白粉的价钱周期底部有望酿成。

　　磷化工业务打造第二增长弧线

　　在中核钛白基本面已悄然迎来回转的同期，跟着磷化工业务以及出海业务的握续鼓励，公司的业务插足了“下有复古，上有封闭”的反击时刻。除钛白粉业务以外，中核钛白正聚力、重金发展磷化工板块，这可能是公司未来的亮点。

　　中核钛白2024年半年报自满，公司磷矿石现存产能50万吨/年；黄磷现存产能3万吨/年，9万吨/年黄磷技改神志瞻望于2024年投产；磷酸铁现存产能10万吨/年，计较产能50万吨/年。

　　磷化工产业资源属性强，上游主要依托磷矿，黄磷、磷酸是要紧中间体，下流产品主要用于农业和工业两大领域。开源证券指出，跟着国内磷矿资源市集设立和矿业权出让轨制逐步完善、磷矿矿业权投放更为严格有序，磷矿采取行业呈现坐蓐业网络度高、高低游一体化进度高、准入壁垒高的基本特征。

　　2018年以来的6年期间，国内市集的磷矿石产量呈现缩减趋势，开源证券看好磷矿石行业进一步整合，跟着供需方法握续优化，磷矿石价钱核心有望出现抬升。

　　磷化工是典型的强周期性行业，一朝行业景气度插足上行期，那么上市公司的事迹就有望出现“戴维斯双击”，即事迹和估值同期出现暴增的情形。

　　从已有案例分析，湖北宜化动作典型的磷化工企业，2021年磷化工景气度握续擢升，公司当年净利润为15.69亿，股票杠杆同比暴增1076.26%；股价从2021年年头的3元独揽，握续上升到2021年11月最高接近35元。

　　华福证券近期研报自满，中国磷矿石价钱督察高位，对所有产业链景气度酿成复古。相较于昨年同期，本年8月份磷矿石、黄磷等产品的价钱，齐出现一定的涨幅。

　　由于中核钛白2023年下半年才完成磷矿石开采加工企业和黄磷生产企业的整合收购，因此磷化工业务当今畛域仍较小，2024年上半年，公司磷化工业务营收为2.38亿元，占总营收的比重仅7.54%。跟着产能应用率的擢升，中核钛白磷化工业务的畛域效应将越来越权贵，有望酿成公司的第二增长弧线。据行业专科东说念主士分析觉得：“中核钛白的磷矿、黄磷偏激繁衍品的生产销售，其未来利润空间特殊好，当今市集的价钱照旧上升不少。待这些生产力和高质地的下流产品插足市集，一定不错为企业带来较为丰厚的答复。”

　　钛白粉行业“黄埔军校”，出海才智保握发轫

　　由于外部环境变化，国外钛白粉厂家生计高深，部分公司靠近收歇，部分公司遴荐关闭高成本产能。由于国外钛白粉产能退出较多，国内钛白粉得以寻求出海契机。跟着中国钛白粉产品质价比上风的逐步突显，国内钛白粉出口握续增长。

　　华福证券觉得，诸如印度、巴西以及东南亚等发展中国度经济高速发展带来的需求增长，将握续拉动中国钛白粉出口量。据华福证券统计，2024年8月钛白粉出口量为16.1万吨，同比上升9%，1-8月累计同比上升16.5%。此外，好意思联储降息周期开启后，好意思国地产后周期品种的需求有望诞生，也会带动钛白粉等化工产品的需求。

　　不外，出海之路并非一帆风顺。本年6月13日，欧盟委员会官网发布了昨年针对我国钛白粉企业开展的反推销访谒最新进展，龙佰集团及旗下公司将被加征39.7%关税，中核钛白全资子公司金星钛业将加征14.4%关税，安纳达、惠云钛业以及南京钛白等23家互助公司加征35%关税，其他公司将加征39.7%关税。

　　不难发现，中核钛白旗下子公司金星钛业的征收比例相对较低。对此，据行业资深内行了解，当今欧盟这块，占中核钛白国外比例和销售比例齐不是终点高，同期，国外客户多量对中核钛白的产品认同度高，企业的诚信度强，在国外市集有细腻的口碑。况兼，东南亚等国外发展中国度，正在放肆发展基础方法建设，对涂料需求量大。从该成果及国外市集情况来看，未来将有意于中核钛白国外市集的销售拓展。

　　10月10日，巴西公布了对中国钛白粉的反推销初裁成果，税额从578好意思元/吨至1772.69好意思元/吨不等。对此，国泰君安证券分析觉得，即使加征关税，龙佰集团与安徽金星（中核钛白旗下公司）仍有较低的加征反推销税税额带来的价钱上风，但其他中小企业的出口难度或将大幅加多。筹商到未来售价或在3000-3400好意思元/吨，龙头或受益于加征更低的反推销税税额。

　　动作较早从国外引进全套生产拓荒和技能的公司，中核钛白领有较为淳朴的技能积蓄和技能翻新才智，被誉为钛白粉行业的“黄埔军校”。与其他国内同业比拟，公司主力产品较早插足国内、国际市集，具有十分彰着的市集先行上风。2024年上半年，在出海方面，中核钛白凭借握续保供及产品质地庞杂的上风，与多家国外大型客户达成了持久互助的意向。

　　当今A股共5家钛白粉上市公司，在五家上市公司中，中核钛白的出海才智弥远处于发轫地位，2021年于今，国外营收占比弥远保握在40%以上。

（每经投研院制表）

　　具备出海见地的龙头公司，在成本市集上也更受酷好。抑止10月21日，出海见地股指数，年内涨幅21.46%，彰着好于市集平均水平。抑止10月21日，中核钛白的市净率仅1.29倍，处于最近三年14%分位数。

　　总体而言，过程两年期间的调节，中核钛白有望迎来三重底：周期底、事迹底和估值底。跟着磷化工板块和出海业务的握续鼓励，公司很可能翻开中持久的成漫空间。文/研君、壹路

　　（声明：本文本体仅供参考，不动作投资依据，据此入市，风险自担）

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