大势研判：外部扰动影响有限，股市升势仍未收尾。本周中国股市全体调整，触发要素看似在伊以粉碎的升温，但不错发现寰宇职权钞票的风险偏好并未全体下行，且伊以粉碎对中国股市的传导逻辑并抵挡直。更合理的解说在于前期鼎新药、新挥霍等主题往复已较为拥堵，商场借利空调整优化往复结构。因此，短期风险开释后，中国股市的中枢矛盾仍在内而不在外，咱们对行情的观念仍比共鸣更乐不雅：1）投资东谈主对于经济时局与国际时局的复杂性刚劲是充分的，而新期间、新挥霍等交易契机开动清楚，鼓励经济预期企稳回升；2）利率降至低位后，永久国债收益破2与入款利率破1，中国股市的无风险利率本色性缩短，投资股票的契机成本下跌，永久入市和住户入市插足历史逶迤点；3）实时、得当与合理的宏不雅计策，更爱好投资者答复的成本商场基础轨制更正，对于鼓励经济社会风险评价的缩短与改换投资东谈主濒临风险的保守作风具揣摸键道理。股市的预期和微不雅流动性均插足高潮的趋势，链接看多。

　　好意思元趋势性贬值可能性正在增大，中国钞票有望受益。好意思元四肢寰宇钞票订价的“锚”，其走势对寰宇成本流动与钞票价钱有着深远影响。疫后“好意思国例外论”叙事与紧缩的货币计策甚知交意思元握续走强，压制非好意思职权商场发挥。但自特朗普上台以来，平等关税计策冲击好意思元“外轮回”体系，利率的冲高激发商场对好意思国经济需求与财政可握续性的担忧，资金外流激发好意思元指数握续走弱并涉及近三年低位。往后看，股票杠杆咱们合计好意思元趋势贬值的可能性正在加大，后续联储降息预期抬升、好意思国国内减税计策带来的财政赤字担忧等王人可能成为好意思元链接走弱的潜在的催化，而夙昔几年非好意思经济体累计的多量未对冲好意思国钞票将加重这一进度。从历史教训来看，好意思元趋势性走弱时辰什物质产与非好意思职权商场发挥较优，中国A/H股一样有望受益，其中港股四肢离岸东谈主民币钞票的迫切通谈，有望起始受益于资金的回流，同期在揣摸汇率轨制框架下，好意思元贬值时港股商场流动性也将较着改善，因此更看好好意思元贬值往复中港股商场的投资契机。

　　行业相比：科技聚焦AI趋势，同期温雅有色/建材/金融。相近功绩考据期，功绩增速成为选股的迫切要素。1）科技成长。聚焦AI产业趋势较强的TMT硬件板块，推选通讯/电子以及地缘弥留场面催化的军工；2）顺周期行业。需求握续偏弱，周期品应更温雅供给缩小带来表情改善的主张，推选：产能出清较大的有色/建材/钢铁/化工以及具有新趋势的挥霍行业。3）金融与高分成。寰宇经济不细目性显耀教育，具有退避属性的踏实红利板块确立价值突显，疏通无风险利率下跌与增量入市，推选：银行/券商/运营商/高速公路。

　　主题推选：1、数字货币：踏实币法律步调落地加快产业增长，跨境支付通上线鼓励跨境结算浅近化，看好区块链/清理系统/安全条约管事商。2、AI智能体：垂直场景欺骗落地加快，看好具备成本开支与用户上风的互联网龙头。3、并购重组：未盈利非主业钞票并购计策优化，看好科技制造与动力资源界限重组整合。4、内需挥霍：两办印发进一步保险和改善民生活策文献，看好育儿/养老/老师等。

　　风险领导：国际经济衰竭超预期，寰宇地缘政事的不细目性。

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